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 TCL集團 (000100): TCL集團:產業架構優化,整合效果顯現

發布日期:2018年9月19日

1、事件:公司近日披露2018年半年度報,2018H1實現營業收入525.24億元,同比增長0.7%;取得EBITDA 67.43億元,同比增長14.0%;實現歸母凈利潤15.86億元,同比增長53.4%;扣除非經常性損益的歸母凈利潤9.93億元,同比增長60.4%。

    2、持續優化產業架構,聚焦半導體顯示、智能終端與服務產業:2018H1報告期內集團加速產業架構調整,進一步聚焦半導體顯示和智能終端兩大核心主業,之后TCL集團(000100.SZ)將作為華星半導體顯示的主要平臺,TCL電子(1070.HK)將作為智能終端的主要平臺。

    3、整合效果顯現,下半年業績彈性較大:歸母凈利潤增長主要來自于(1)集團除華星光電外其他業務的整體提升;(2)TCL彩電海外銷量同比大幅增加,全球戰略布局成效頗豐;(3)通訊業務提效降本成果顯著,北美地區上半年實現盈虧扭轉;(4)公司經營效益穩中提升,整體費用率持續降低。 受面板行業周期影響,華星光電盈利能力下降明顯,隨著庫存不斷清出及品牌廠備貨旺季到來,32寸面板價格下半年開始上揚,推升部分大尺寸面板價格,華星光電贏利能力有望恢復。

    4、現金流表現良好,投資活動較為安全:公司自有資金足夠滿足大部分企業投資需求,借款資金逐漸減少,企業資金來源與再投資能力維持正常水準。

    5、研發覆蓋多個領域,產品創新能力突出,保持核心競爭力不斷提升 5、業績預測:持續看好華星光電成本降低及新產能釋放帶來的紅利,以及手機減虧給公司帶來的積極影響。預計18年/19年利潤37.8億/43.8億,對應現價PE 10.5/9.1倍,持續“強烈推薦”。

    6、風險提示:液晶面板行業產能過剩;手機終端業務持續大幅虧損。

機構:方正證券股份有限公司



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