• 國際醫學 (000516): 國際醫學:高新醫院持續高增長,新醫院項目進入竣工沖
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 國際醫學 (000516): 國際醫學:高新醫院持續高增長,新醫院項目進入竣工沖刺階段

發布日期:2019年4月29日

2018年全年收入下降50%,歸母凈利潤增長1023%;2019年Q1收入下降81%,歸母凈利潤增長43%。受剝離零售資產影響,2018年全年收入20.4億元,下降50%;歸母凈利潤21.84億元(出售零售資產帶來一次性稅后投資收益約21.94億元),增長1023%;扣非凈利潤-3435萬元,下降117%,EPS1.11元,增長1010%,符合預期。

    公司Q4單季收入2.23億元,歸母凈利潤-4754萬元,扣非凈利潤-7651萬元,主要由于Q4對黃峪寺工程項目一次性計提減值準備4405萬元、對參股的聯營公司漢氏聯合計提長期股權投資減值準備5300萬元。同時公司公布19年一季報,Q1公司收入2.2億元,下降81%;歸母凈利潤2846萬元,增長43%;扣非凈利潤729萬元,下降65%,凈利潤下降主要受到籌備新醫院過程中相關人員工資預提和裝修費用增加等影響。

    高新醫院18年凈利潤增長21%,19Q1凈利潤增長20%;阿里健康西安高新互聯網醫院正式上線。公司體內核心資產西安高新醫院18年全年門診量突破93萬人次,體檢總人數突破6萬人次。同時高新醫院持續高增長,18年全年營收7.38億元,增長13.7%,凈利潤1.05億元,增長20.7%。Q4單季實現營收2億元,增長6.8%,凈利潤2700萬元,增長35%。19年Q1實現凈利潤3159萬元,增長19.8%。同時,公司與阿里健康共建的互聯網醫院已于4月初正式開通網絡診療服務,有望在公司醫院體系內實現線上線下融合,以及分級診療的完整醫療服務體系。

    依托西安高新醫院(三甲)平臺和經驗,加速推進醫療健康布局,新醫院項目進入竣工沖刺階段。公司依托高新醫院的醫療平臺,在西安和商洛市陸續開啟高新醫院二期(最大床位數1000張)、西安國際醫學中心(最大床位數5037張)、商洛國際醫學中心(與商洛市政府和商洛二院簽訂合作協議共建,按三甲標準建設,最大床位數1800張)的建設,上述三家醫院項目進入竣工沖刺階段,預計今年6月份有望投入運營。同時,公司的生殖醫學中心已于高新醫院內部進入試運行階段,預計新院區6月份有望啟用。依托現有高新醫院(三甲)的基礎,外加軍改政策加速人才流出,公司積極引入大批專家資源,從而帶動患者流量,我們預計公司未來2年新增的醫療服務機構陸續投入運營,整體收入水平將得到大幅提升。

    剝離零售資產后,18年毛利率提升2.21個百分點,19年Q1毛利率提升8.7個百分點。

    剝離零售資產后,公司18年全年毛利率為22.1%,提升2.21百分點;期間費用率14.97%,提升3.63個百分點,其中銷售費用率1.78%,下降0.78個百分點;管理費用率13.6%,提升5.14個百分點,其中研發費用率0.075%;財務費用率-0.42%,同比下降0.74個百分點,資產負債率明顯下降。19Q1公司毛利率28.65%,提升8.7個百分點;期間費用率21.69%,提升11.1個百分點,主要由于籌備新醫院提前預支了部分專家費用等。

    19年新建醫院逐步投入運營,未來有望打造西部稀缺民營醫療集團,維持增持評級。公司轉型執行力強,出售零售資產后現金流充足,地處西安市高新區區位優勢明顯,未來將依托現有三甲醫院平臺和充足的資金和人才儲備,打造西部地區稀缺的優質民營醫療產業集團。根據年報,我們維持2019-2020年凈利潤預測分別為1.32億元、3.46億元,首次給出2021年凈利潤預測5.2億元,分別增長-94%、162%、50%,對應PE 分別為85倍、33倍、23倍。公司20年PEG<1,明顯低于醫療服務行業可比公司的平均PEG(可比公司20年平均PEG 約為1.21),維持增持評級。

機構:申萬宏源集團股份有限公司



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