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 紫光國芯 (002049): 同方國芯:第一季度業績平穩增長,符合預期

發布日期:2016年4月22日

公司動態:

    公司披露2016年第一季度報告,銷售收入同比上升6.33%為2.82億元,毛利率水平為47.8%,同比提升8.2個百分點,歸屬母公司股東凈利潤上升14.61%為6,280萬元。

    公司公告關于全資子公司獲得國際CC安全認證證書,公司全資子公司北京同方微電子有限公司自主研發的THD88/M2064芯片獲得由挪威SERTIT認證機構頒發的國際CCEAL5+安全認證證書。

    點評:

    智能卡軍工電子業務穩健成長:公司2016年第一季業績繼續維持穩健成長,盡管收入增長有所放緩,主要考慮季節因素,但是盈利能力繼續保持高速,毛利率顯著提升,凈利潤率也上升2.3個百分點,基本符合市場預期,顯示公司以智能IC卡和軍用集成電路產品保持穩定的狀態。

    通過CCEAL5+認證,完成產品:同方微電子THD88/M2064芯片獲得了國際CCEAL5+的認證,意味著公司的智能IC卡芯片類產品已經從國內市場的競爭中向全球市場競爭的格局進行了邁進,盡管目前不海外競爭對手在技術實力上仍然有差距,短期內也難以快速打開海外市場,但是獲得國際認可對于公司在國內市場,尤其是國內銀行IC卡市場提升競爭力方面起到了積極的推動。

    依托紫光集團推進存儲器領域擴張,進而打造集成電路龍頭:2015年11月,公司通過向大股東紫光集團等定向增發800億人民幣,其中600億元用于建設存儲器芯片工廠,公司之前通過收購獲得國內重要存儲器廠商西安華芯半導體,通過自主研發和國際合作的途徑,將集成電路存儲器業務打造成為公司的核心業務之一,同時擴張現有芯片卡設計及軍用集成電路業務規模,打造中國半導體集成電路行業的領軍企業。

    投資建議:對于公司的估值預測我們延續之前方式,分兩部分,原先業務我們預計能夠在2016年~2018年分別貢獻4.4億、5.1億及5.5億元凈利潤,對應動態PE估值46.4倍、40.0倍及37.0倍,存儲器芯片廠以達產凈利潤87.5億,對應動態PE估值20倍,收購臺灣力成及產業鏈投資暫不測算增值,仍基于投資額200億估值,因此整體給予2,154億市值預期,對應股份數35.7億股,目標價60.34元。

    由于存儲器芯片廠達產預計要到2018年,之前業績部分釋放,我們公司預測2016年至2018年每股收益分別為0.25、1.68和2.44元。給予買入-A建議,6個月目標價為60.34元。

    風險提示:存儲器芯片項目投資收益不及預期;現有業務民用FPGA投放市場不及預期;傳統智能卡業務受到市場競爭壓力盈利能力降低。

機構:華金證券有限責任公司



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