• 西隴科學 (002584): 西隴化工:戰略轉型助業績爆發,14年業績符合預期
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 西隴科學 (002584): 西隴化工:戰略轉型助業績爆發,14年業績符合預期

發布日期:2015年2月16日

核心觀點:

    2014年業績快報:每股收益0.39元,符合預期西隴化工發布2014年業績快報。2014年公司實現營業收入21.98億元,同比下降1.87%;歸屬上市公司股東凈利潤0.78億元,同比增長61.30%;每股收益0.39元。分季度看,2014年Q4公司實現營業收入6.06億元,歸屬于上市公司股東凈利潤0.20億元(同比增長85.24%),每股收益0.10元。

    公司2014年凈利潤大幅增長61.3%。凈利潤增長主要來源于兩個方面:(1)收購新大陸生物所帶來的凈利潤的增長;(2)公司優化產品結構,產品綜合毛利率得到提高。

    并購戰略持續推進,轉型高端試劑龍頭西隴化工于2012年、2013年、2014年分別并購了湖北杜克、新大陸生物、深圳化迅與湖南化迅。此外,公司通過設立股權投資基金,加快推進并購戰略。

    公司的戰略計劃公司已經或即將實行的戰略計劃包括(1)供應鏈改革;(2)擁抱互聯網,用電子商務平臺抓住長尾客戶;(3)拓展體外診斷試劑;(4)利用資本市場的平臺,開展兼并收購工作。

    增發預案有效綁定各方利益,彰顯管理團隊發展信心公司擬非公開發行股票3500萬股,募集資金總額5.5億元,發行價格15.75元,新發行股份的鎖定期均為三年。

    我們認為公司此次增發預案包含以下信息:(1)本次新股發行彰顯實際控制人對公司的強大信心;(2)公司管理者參與增發有助于保持公司核心競爭力;(3)控股子公司股東、總經理張新學(深圳化迅與湖南化迅的總經理,持有深圳化迅與湖南化迅各30%的股權)參與增發,電鍍藥水業務擴張可期;(4)嘉興品松參與增發,體外診斷試劑是公司重點發力業務,有限合伙人尹欽忠、鄭建國各持有嘉興品松35%股權、永和陽光9.08%股權;(5)發行后公司現金充裕,為后續兼并收購創造條件。

    盈利預測與投資建議

    在不考慮增發攤薄情況下,我們預計公司2015-2016年EPS分別為0.58元和0.78元。公司業績確定性強,且考慮到公司戰略清晰,募投項目從2014年起陸續投產,湖北杜克從2014年起貢獻利潤,新大陸生物、化迅公司財務并表,股權投資基金不斷孵化項目,電商模式或將開啟等多個因素,維持“買入”評級。

    風險提示

    1、并購重組低于預期;

    2、募投項目推遲;

    3、營銷改革低于預期;

    4、產品、原料價格大幅波動。

機構:廣發證券股份有限公司



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