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 海南瑞澤 (002596): 海南地區建設高景氣度的受益者

發布日期:2011年7月6日

公司目前是海南省最大的商品混凝土生產企業,三亞市最大的新型墻體材料生產企業。商品混凝土方面,公司分別占有海口市場份額8.80%(第四),三亞市場份額38.64%(第一),在瓊海份額為78.59%(第一)。2010 年營業收入70756.23 萬元,凈利潤8583.86 萬元。
商品混凝土的供應半徑一般不超過 50 公里,而海南由于特殊的地理環境又兼市場相對獨立。海南省經濟發展迅速,近兩年來GDP 增速、固定資產投資增速及房地產投資增速均遠高于全國平均水平。2010年,海南固定資產投資1257.5 億元,比全年增長33.4%,房地產開發投資467.87 萬元,同比增長62.5%,漲幅為全國之首,公司作為區內最大商混企業受益明顯。
未來海南區域商品混凝土需求前景依然廣闊。第一、海南未來要大力推進國際旅游島建設,根據《海南國際旅游島建設發展規劃綱要》測算,2010-2020 年海南省全省固定資產投資將達到35200 億元,年均固定資產投資額3200 億元,是2009 年規模的3 倍多,市場空間巨大。在固定資產投資增速較快、商品混凝土普及率有待提高的背景下,海南省商品混凝土的需求面臨較大的增長空間。據預測,假設到2015 年商品混凝土普及率達到50%,則海南省商品混凝土需求量將達到1837 萬平米,是海南省2009 年商品混凝土產量的2.74倍。第二、隨著“禁現”推進,商混普及率將提高。目前海南省18個市縣和1 個經濟開發區僅有海口、三亞、陵水和瓊海已經開始禁現,其他還沒有。目前海南商混普及率只接近30%,遠低于北京、上海等成熟地區60%-80%的普及率水平。
公司此次募集資金主要用于:1、商品混凝土生產網點建設(儋州、澄邁攪拌站);2、新型墻體材料生產網點建設項目(儋州、澄邁、瓊海);3、技術研發中心建設項目。募投項目達產后,公司將新增商混產能120 萬立方米/年。
我們預計公司 2011-2013 年公司攤薄后每股收益0.69 元、0.84 元、1.03 元,考慮公司作為區域混凝土龍頭并結合相關公司估值情況,我們建議詢價區間為13.80-17.25 元,相當于公司2011 年PE 的20-25 倍。
 風險提示:原材料漲價風險;市場競爭加劇風險;募投項目進程低于預期風險。

機構:東北證券



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