• 紫江企業 (600210): 紫江企業:鋁塑膜有望成為公司新的亮點及增長點
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 紫江企業 (600210): 紫江企業:鋁塑膜有望成為公司新的亮點及增長點

發布日期:2014年7月22日

聚合物鋰電池具有安全性能好、更輕更薄、容量大等優點,廣泛應用于手機、筆記本電腦、平板電腦、電動汽車等領域。過去6年聚合物鋰電池產量復合增速為17.4%,并且產量增速呈現擴大趨勢,2009年聚合物鋰電池產量增速為-2.9%,2012年增速達到44.0%,聚合物鋰電池很多廠家擴產明確。鋁塑復合膜是聚合物鋰電池最關鍵也是技術難度最高的材料。據高工鋰電調查,2013年中國鋰電池鋁塑膜市場規模為15億元,同比增長30%,全球鋁塑膜市場約25-30億元。目前全球鋰電池鋁塑膜生產地區主要集中于日本、韓國,我國鋁塑膜依賴進口,日本DNP 與昭和兩家市場占有率超過90%。紫江企業鋁塑膜目前處于小批量供貨階段,未來有望實現大規模放量,鋁塑膜有望成為公司新的亮點及業績增長點。我們給予公司目標價6.00元,首次評級為買入。

    支撐評級的要點

    聚合物鋰電池近幾年產量增速呈現加快趨勢,擴產明確。聚合物鋰電池具有安全性能好、更輕更薄、容量大等優點。過去6年聚合物鋰電池產量復合增速為17.4%,并且產量增速呈現擴大趨勢,2009年聚合物鋰電池產量增速為-2.9%,2012年增速達到44.0%。聚合物鋰電池很多廠家擴產明確,僅僅考慮在中國設廠的企業擴產完成,2014年底聚合物鋰電池產能就將達到約17億只,同比2012年的產量增加約60%。

    鋁塑膜是聚合物鋰電池最關鍵、技術難度最高的材料,目前依賴進口。

    鋁塑復合膜是聚合物鋰電池最關鍵也是技術難度最高的材料。據高工鋰電調查,2013年中國鋰電池鋁塑膜的需求量為3,650萬平方米,同比增長40%;市場規模為15億元,同比增長30%。全球鋁塑膜市場約25-30億元。目前全球鋰電池鋁塑膜生產地區主要集中于日本、韓國。我國鋁塑膜依賴進口,日本DNP 與昭和兩家市場占有率超過90%。

    公司鋁塑膜逐漸開始量產,進口替代空間巨大。紫江企業鋁塑膜目前處于小批量供貨階段。目前國內尚無鋁塑膜國產化,紫江企業逐漸放量是進口替代的起點,未來進口替代空間巨大。另外,聚合物鋰電池作為高速發展的產品,公司鋁塑膜有望呈現需求擴張、進口替代雙增長狀態。

    評級面臨的主要風險

    鋁塑膜下游客戶開拓不達預期;鋁塑膜價格變動超預期。

    估值

    我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.18、0.24、0.31元。考慮到公司鋁塑膜逐漸開始量產,后續有望大規模放量,我們給予公司2015年25倍市盈率,目標價為6.00元,首次評級為買入。

機構:中銀國際證券有限責任公司



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