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 紫江企業 (600210): 紫江企業:鋁塑膜技術突破,開啟國產化替代之旅

發布日期:2014年9月2日

本報告導讀:

    鋁塑膜受益于下游消費電子及新能源汽車的飛速發展,需求廣闊;公司的鋁塑膜產品率先實現國產化突破,未來隨著下游客戶逐步認可,將帶來業績估值雙提升,增持。

    投資要點:

    鋁塑膜產品國產化替代空間廣闊,或將帶來業績估值雙提升;首次覆蓋給予增持。鋁塑膜受益于下游消費電子及新能源汽車的飛速發展,需求廣闊;公司的鋁塑膜產品已率先實現國產化突破,未來隨著下游客戶逐步認可,或將帶來業績估值雙提升。我們預測2014/15年EPS為0.18/0.24元,給予增持評級;基于公司鋁塑膜業績未來可能為公司業績帶來的高彈性,給予2014/15年業績33/25倍PE,給予目標價6元。

    鋁塑膜市場高速增長卻被日韓壟斷,國內廠商加快技術研發步伐、進口替代空間廣闊。2013年國內鋁塑膜市場空間超15億元,并且未來受消費電子升級和新能源汽車行業需求拉動仍將保持高速增長。而目前全球鋁塑膜技術被日韓企業高度壟斷,國內廠商已加快國產化研發步伐,無疑技術成熟、擁有先發優勢的廠商將充分受益廣闊的鋁塑膜進口替代市場空間。

    公司率先實現鋁塑膜國產化突破,贏得先發優勢,貢獻業績彈性。經過十年的團隊研發積累,公司鋁塑膜產品于今年6月份獲ATL等下游鋰電池廠商認證;預計隨著公司鋁塑膜產品技術品質逐步獲得更多下游客戶認證和認可,鋁塑膜將進入大規模量產期,成為公司未來業績的新增長點。

    主業多元化經營,價值有待市場重估。公司飲料包裝業務新增恒大冰泉、達能等多個大客戶,在經歷調整之后再獲活力,分享下游高端礦泉水行業的成長機會。此外公司產業布局還涉及地產、商貿及創投等多領域,未來公司大股東將梳理資產布局,優化資源配?,催化市場實現價值重估。

    風險提示。鋁塑膜客戶拓展不達預期,多元化經營拖累主業估值等。

機構:國泰君安證券股份有限公司



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