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 紫江企業 (600210): 紫江企業2014年三季報點評:Q3收入增長有所恢復,云印刷及功能膜業務發展值得期待

發布日期:2014年10月31日

三季報業績符合我們預期,低于市場預期。公司14 年前三季度實現收入67.21億元,同比增長1.3%;(歸屬于上市公司股東的)凈利潤為1.88 億元,同比減少25.3%;合EPS 0.13 元,符合我們三季報前瞻中的預期(0.13 元,-25%),低于市場預期。

    14Q3:天氣因素影響飲料銷量,財務費用大幅增加拖累業績表現。公司PET瓶及瓶坯業務為公司主要收入來源,核心客戶包括可口可樂、百事可樂、達能、怡寶等,7-9 月份為公司傳統經營旺季。但今年涼夏因素使碳酸飲料、礦泉水等飲料銷量受影響,公司PET 瓶坯業務受拖累,14Q3 單季實現收入22.11 億元,同比減少4.8%。飲料包裝業務開工率降低,使14Q3 單季毛利率同比下降1.5 個百分點至17.2%。人民幣貶值確認匯兌損失,以及發行7 億元短融券,導致14Q3 財務費用率上行0.7 個百分點至3.1%。14Q3 單季凈利率同比下降2.3 個百分點至1.8%;單季實現凈利潤3503.19 萬元,同比減少60.8%。

    鋁塑膜業務技術國內遙遙領先,未來大規模放量可期。作為國內首家研發鋁塑膜工藝和唯一具有量產能力的本土企業,公司鋰電池鋁塑膜已通過ATL、光宇、力神等大型鋰電池廠商認證,6 月開始向ATL(月需求80 萬平)供貨2萬平米/月,其他客戶為比亞迪、萬馬等,公司目整體前月供應量8-10 萬平米。

    三星和LG 等廠商認證持續推進中,未來仍有望進一步加大下游供貨比例,以及未來向動力電池應用領域推進。據高工產業研究所(GBII)調查,13 年我國鋁塑膜需求量為3650 萬平方米,市場規模為15 億元。鋁塑膜業務有望成為公司未來膜業務最主要的利潤來源。

    其他業務:商貿業務穩步發展,房地產業務和創投業務長期角度具備隱蔽資產價值。快速消費品商貿業務依托紫江商貿控股平臺繼續積極開拓,目前在江浙地區控股的商貿分/子公司有19 家,經銷品牌超200 個。房地產業務“紫都?上海晶園”別墅項目報告期內受限購政策影響,尚未實現銷售收入。創投業務紫江創投投資的中航民用航空電子項目(已完成6.75 億元出資)積極推進,9 月首架國產大飛機C919 正式開始結構總裝,航電系統試驗和適航取證等相關工作正在同步開展,2015 年進入機載系統安裝和全機集成調試等挑戰更大的研制階段,力爭2015 年底實現首飛。

    公司各項業務存向上拐點預期,定增彰顯大股東信心,建議增持。因分散經營,旗下多項優質資產產生多元化折價。包裝主業逐漸克服康百聯盟影響,加大對高端飲用水恒大冰泉和達能的供貨比例,客戶結構調整有望提升盈利能力。14 年7 月擬向大股東定增募集2.16 億元補充流動資金彰顯大股東對公司長期發展的信心。鋁塑膜尚處于試供貨期,中長期角度將提供巨大盈利彈性!我們維持公司14-15 年0.14 元和0.19 元的盈利預測,目前股價(4.82 元)對應14-15 年PE 分別為34.4 倍和25.4倍,公司各項業務存拐點預期,優質資產提供安全估值邊際,建議增持!

機構:申銀萬國證券股份有限公司



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