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 紫江企業 (600210): 紫江企業:季報風險釋放,逢低買入

發布日期:2014年11月3日

業績簡評。

    紫江企業三季報:營業收入6721.49 百萬元,增長1.3%;歸屬于上市公司股東凈利潤188.23 百萬元,下滑25.3%,扣非后下滑23.3%,EPS 0.13元。

    經營分析。

    天氣原因致三季度業績大幅下滑:受今年天氣比較涼爽的影響,三季度國內飲料消費不佳,單季軟飲料產量基本無增長,環比Q2 增速下滑13pct。公司主營飲料包裝,PET 瓶、皇冠蓋及飲料OEM 等業務收入占公司總收入45%左右,貢獻毛利60%。受此影響,公司三季度單季收入22.11 億元,下滑4.8%,其中飲料包裝業務下滑幅度大于此增速。由于飲料包裝屬于重資產行業,開工率偏低對盈利的彈性影響較大,導致三季度單季公司凈利潤下滑60%,業績低于預期。

    13Q4 基數低,全年業績不悲觀:13Q4 公司凈利潤-2400 萬元,基數偏低;同時近期原油價格暴跌,作為塑料粒子的上游,公司原材料采購也將有所受益,我們預計全年業績增速將有所改善。

    鋁塑膜進展略有延后:公司6 月份開始正式開始市場化銷售鋁塑膜產品,月銷量8-10 萬平方米,其中ATL 是重點客戶。其它如三星、LG、力神、比克、光宇等客戶多處于產品審核及商務談判階段。三星、LG 原預期10-11月份供貨,但由于雙方在合作細節方面略有分歧(鋁塑膜技術開放程度),正式供貨期略有后延,預計明年初。而力神、比克商務談判已結束,年內應該可正式供貨。

    看好公司邏輯不變:鋁塑膜作為鋰電池產業鏈門檻相對較高的材料之一,目前主要依賴進口,日韓企業占近90%市場份額。紫江企業是國內首家實現鋁塑膜規模化生產的企業,無論是技術成熟度,還是市場推廣方面都走在國內企業前列,后續將通過性價比及優質服務搶占進口產品的市場份額,公司將受益于鋁塑膜的國產化替代。而且隨著電動汽車的快速發展,鋁塑膜的應用領域及市場空間也將打開。此外,公司參股的中航通用電氣民用航電系統公司(公司持有7.5%股份),未來也將受益國產大飛機C919 的發展。

    盈利預測及投資建議。

    我們暫維持2014-2016 年營業收入為92.26 億元、102.64 億元、113.31 億元,分別增長7%、11.2%、10.4%;歸屬于上市公司股東凈利潤分別為2.42 億元、3.52 億元、4.6 億元,增長6.3%、45.4%、30.5%;EPS 分別為0.17 元、0.25 元、0.32 元。

    基于公司傳統業務穩健增長,安全邊際高,且新業務鋁塑膜進口替代空間大,公司將顯著受益,且后續大飛機也將成為公司新的利潤貢獻點,維持公司“買入”評級。

    風險。

    鋁塑膜銷售低于預期;因競爭加劇,鋁塑膜價格快速下滑;傳統業務恢復低于預期

機構:國金證券股份有限公司



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